昨日，上市之路颇为坎坷的瀚华金控股份有限公司（下称“瀚华金控”）终于正式在港交所挂牌。首日股价开报1.65港元，较上市价1.62港元高1.9%；成交仅7.4万股。

        根据此前瀚华金控公布的招股说明书，瀚华金控目前总股本为34.3亿股，初步拟发售9.88亿股新H股，此次设定招股价区间为每股2.28港元至2.88港元，未计入超额配售权，拟筹资最高28.45亿港元。

        但从6月18日公布的招股结果来看，其发售价定为每股1.62港元，低于招股价范围1.55港元~2.05港元的中间价1.8港元。扣除上市费用后，瀚华金控募集资金总额17.39亿港元（约合13.98亿元人民币）。

        此前，由于市场需求疲软，瀚华金控延迟了原定于3月13日挂牌上市的计划。但时隔数月，市场环境并没有好转，瀚华金控不得不调低招股价。即便是这样，此次公开发售仅获23%认购，余下未获认购股份已重新分配至国际发售。

        相比之下，去年11月，另外一家以融资担保业务为主的民营金控集团——广东佛山的中国集成金融集团控股有限公司（下称“集成金融”）登陆H股之路似乎更为顺利。

        2013年11月13日，集成金融以每股定价2.68港元，即接近发行区间1.8港元至2.8港元的上限，公开发售超额认购20.53倍，成功净募集资金2.16亿港元，成为内地第一家在港上市的以担保、小贷业务为主的民营金控集团。

        成立于2004年的瀚华金控前身为重庆瀚华信用担保有限公司，截至2013年5月，其注册资本为34.3亿元人民币。目前，瀚华金控主要经营信用担保和中小企业贷款两大业务条线。

        瀚华金控表示，全球发售所得款项中约70%将用于增加公司小微贷款业务的资本基础；约20%将用于增加信用担保业务的资本基础；余下约10%将用于发展和提供创新型产品及服务，并作补充营运资金及一般公司用途。

        值得注意的是，与目前国内众多融资性担保机构和小贷公司不同，瀚华金控的信用担保和信用贷款业务占比非常高。招股书显示，截至2013年10月31日，瀚华金控有51.4%担保额、90.1%小微贷款额以及39%委托贷款并无抵押品作为抵押。

        对此，一位香港投行业人士告诉《第一财经日报》记者，对于信用担保、信用贷款的风险，不少资本市场人士颇为担忧，尤其在宏观经济下行的当下。在他看来，这或许也是瀚华金控招股情况不理想的重要原因之一。

        事实上，他的担忧在瀚华金控的招股书中已有所体现，招股书显示，由于中国自2012年起整体信用市场及行业环境欠佳，尤其是长三角地区，这导致了瀚华金控支付违约款的数量增多。

        招股书显示，2011年、2012年、2013年10月末，瀚华信用担保业务的违约率分别为0.4%、1.2%、1.4%，信用担保业务的损失/收入比率分别为3.5%、11.2%、18.8%。

        同样的问题在小贷业务中也有所体现。2011年、2012年、2013年10月末，瀚华金控小微贷款业务的减值贷款比率分别为0.7%、2.0%、2.6%，中小企业贷款业务的损失/收入比率分别为6.7%、11.9%、16.6%。

        但瀚华金控也表示，在信用风险管理方面，将通过高度分散的客户基础、可控的交易规模、较短的担保和贷款期限（一般不超过一年）以及全面的信用评估体系等措施将信用及集中风险减至最低。